海外市场开拓顺利，公司中标坦桑尼亚电力公司4 个33kV 变电站的升级改造项目，负责项目所有成套设备供货，并提供现场安装投运指导；全资子公司“上海思源输配电”出资于肯尼亚设立子公司，经营输配电设备的销售及EPC/BOT 项目融资、承接等；另据公司网站报道，公司145kV 和252kV 等级GIS 产品获得了俄罗斯电网公司的入网资质。
    2014 年下半年新增订单逐季回暖，预计全年业绩增长10%—40%。公司14年前三季度公司新签订单34 亿元，较13 年同期33.7 亿元订单基本持平，第三季度单季新增订单12.87 亿元，较13 年第三季度新增订单11.2 亿元增长15%，相比14 年第二季度新增订单10%的增速有所提升。同时公司2013 年度报告中告知约有33.5 亿元订单结转至14 年及以后，业绩有望持续提升。
    新产品与海外市场双轮驱动，14 年四季度订单有所突破下全年目标实现可期。
    根据公司预告，2014 年归属于股东净利润为 3.81-4.85 亿元，同比增长10-40%。
    公司费用管控力度持续加大，投资收益大幅增加。14 年前三季度公司期间费用率26.84%，同比下降2.17 百分点。其中，销售费用率13.72%，同比下降1.74 百分点，管理费用率13.31%，同比下降0.71 百分点，主要源于公司严格控制费用；财务费用率-0.19%，同比增长0.28 百分点，主要源于存款利息收入的减少。14 年三季度投资收益大幅增加，主要源于公司出售平高电气股权1130 万股实现投资收益约1.24 亿元，较去年同期增长近0.9 亿元投资收益。
    财务预测与投资建议
    我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.77/0.85/1.01 元（原预测1.08/1.46/1.86 元），考虑到电网投资增速放缓，公司相关产品需求受到影响，下调盈利预测。参考可比公司估值，给予公司2015 年18 倍PE，对应目标价15.3 元，维持买入评级。
    风险提示
    国网投资建设低于预期；新产品投入与海外市场开拓低于预期。