四季度公司四号高炉大修影响产销量约40-50 万吨，加上四季度属于年修高峰期，维修费用发生较多，导致成本上升。此外宝通钢铁进入经济运行，资产折旧减值等因素影响盈利水平；看好行业复苏趋势：2014 年钢铁业步入产能收缩周期，供给能力下降成功抵消疲弱需求，钢铁行业加工利润取得明显改善。钢铁产品中钢板行业由于产能调整更为充分，加工利润获扩张幅度更大，我们测算2014 年热轧板、中厚板吨毛利同比增加达150 元/吨。受国家产能控制政策、资金政策及环保政策影响，钢铁产能收缩周期仍将在中长期内发酵，存量产能开工率将继续上升并逐步逼近供需紧平衡的临界点，行业利润弹性有望提升；
    湛江项目值得期待：湛江钢铁计划15 年四季度部分投产，完全建成后项目将形成铁水产能823 万吨、钢水892.8 万吨、连铸坯874.9 万吨、钢材689 万吨。项目临近港口、消费地，且定位高端，在生产销售成本及产品附加值上有望处于行业优势地位，且钢铁行业产能已进入收缩周期，板材供需环境正在改善之中，湛江项目未来投产时的吨盈利情况可能优于市场预期；
    激励机制逐步完善：2014 年公司推出限制性股票计划，同时设定有效期、授予日、禁售期、解锁期，规定授予及解锁条件，如第一次解锁条件为：“2015 年度利润总额达到同期国内对标钢铁企业平均利润总额的 2.5 倍，且吨钢经营利润位列境外同行对标钢铁企业前三名，并完成国资委下达宝钢集团分解至宝钢股份的 EVA 考核目标；营业总收入较授予目标值定比增长率 2%，达到 1848 亿元，且不低于同期国内同行业上市公司营业总收入增长率的平均值；EOS（EBITDA/营业总收入）不低于 10%；且不低于同期国内同行业上市公司 EOS 的 75 分位值。” 我们认为股票激励计划的实施将有利于宝钢竞争优势的长期维持，并促使管理层继续秉承股东利益最大化的目标；
    投资建议：2015 年钢铁行业将继续受益于供给收缩周期，利润大概率呈改善趋势，公司湛江项目的逐步投产值得期待。预计2015-2016 年EPS 分别为0.50 元、0.56 元，维持“增持”评级。