◆受益于油价下跌，盈利能力稳中有升
    油价下跌使整个精细化工全产业链价格都有下行趋势，但由于产业链中每个产品的供需及库存具有缓冲作用，导致油价下跌从上游向下游的传导依次减弱，且下游产品价格跌幅滞后于上游产品；公司业务处于精细化工中下游，其定制生产及自产自销模式在油价下跌有助于拉大原料与产品间的价差从而提高盈利能力，且库存跌价的风险相对较小，公司是油价下跌受益标的。
    ◆估值现向上修复良机，给予“买入”评级
    11 年以来ROE 的持续下降使市场对公司能否保持快速成长持怀疑态度，从而导致股价估值偏低。我们认为随着公司在建产能陆续贡献业绩，加上油价下跌利好盈利增加，公司15 年的ROE 将有望回升，届时市场会重新认识公司的成长性，公司股价估值将出现向上修复的良机。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.69 元，0.96 元和1.28 元，当前股价分别对应23x、16x 和12x，首次给予“买入”评级，目标价22 元。
    ◆风险提示：
    江苏联化和盐城联化投产进度低于预期的风险