定增锁定期三年。
    战略性扩张产能
    我们认为公司此次订船价格并不低廉。公司公告订造2.8 万吨多用途船单船造价2.9 亿元（0.47 亿美元），高于2010 年公司2.8万吨多用途船单船0.40 亿美元和2013 年3.6 万吨多用途船0.34亿美元的单船造价。公告造船项目内含报酬率6.71%。
    公司同时拟建造的9 万吨和5 万吨半潜船各一条，将帮助公司更好的适应海洋油气开发、海工市场的需求增长，参与LNG 项目，同时优化船队结构，介入7 万吨以上超大型半潜船市场。
    集团支持发展，推进国企改革
    我们认为集团此次参与定增体现了其对上市公司发展的支持。
    同时引入战略投资者，前海开源定增后将持有上市公司10.6%的股权，公司的国企改革拉开序幕。
    业绩受压BDI 低迷，小幅受益油价下跌
    我们认为，公司的业绩仍将因BDI 低迷，回程货物运价过低而承压。另一方面，据我们的测算，2015 年油价每同比下滑10%，将为公司静态带来0.09 元的EPS 弹性。我们预计公司实际的盈利弹性小于这一测算值，因下游或占有部分油价下跌带来的盈利。
    3．投资建议
    我们认为公司的估值有望受益于国企改革预期、“一带一路”战略的发展以及油价下跌带来成本改善的催化。同时，航运业支持政策或进一步落地。我们预测公司2014/15 年的EPS 为 0.12/0.15元，维持公司的“推荐”评级。
    4．风险提示
    BDI 持续低迷，油价长期低位影响半潜船海上油气领域需求。