点评：
    周期底部扩张运力，增强长期竞争力。目前航运业处在周期底部，船价受到行业状况的压制，选在这个时期以较低的价格造船扩张运力，将增强公司的长期竞争力。航运业在缓慢复苏，公司新签的船于2016 年底开始陆续交付，可以享受到有所改善的市场环境。
    半潜船市场短期可能受低油价压制，但长期趋势向好。半潜船主要用于海工设备的运输。国际油价跌破了50 美元，海工需求短期可能受低油价压制，但海洋油气开发是未来的大方向，半潜船市场前景广阔。公司计划新造的2 艘半潜船为5 万吨、9 万吨，5 万吨的已经获得亚马尔LNG 项目的租用，9 万吨的超大型半潜船可以帮助公司进入高端市场，打破Dockwise的一家垄断。两艘船总投资16.4 亿，公司测算IRR 分别为8.45%、8.77%。
    多用途船与重吊船直接受益于“一带一路”。公司还计划新造3 艘3.6 万吨多用途船和4 艘2.8 万吨重吊船，多用途船可以运输普通设备货和大型项目货，重吊船可以运输超大、超长等重件货。我国推出了“一带一路”战略，将促进中国企业参与沿线国家基础设施建设和工程承包，以及机械设备等的出口，公司的多用途船和重吊船将直接受益。7 艘船总投资19亿，公司测算多用途船IRR 为7.07%、重吊船为6.71%。偿债降低财务成本。公司将募集的6 亿元用于偿债、1.5 亿元用于补充流动资金，完成后公司的资产负债率将从60.32%下降至56.32%，流动比率从0.54提升至0.63，以5.6%的基准利率计算，预计每年降低财务成本0.34 亿元。
    估值与评级。公司通过此次募资，在行业周期底部以较低的成本扩张船队规模，增强了长期竞争力。公司是全球特种船运输的龙头，主要经营机械设备等特种货物的运输，直接受益于“一带一路”，同时油价下跌有利于公司的业绩改善，建议投资者重点关注。预计公司2014-2016 年的EPS 为0.12、0.14、0.18 元，对应PE 为69、56、44 倍，维持“增持”评级。公司目前股价对应PB 为2 倍，低于招商轮船（3.2 倍）、中国远洋（3 倍）、中海集运(2.5 倍），高于中海发展（1.6 倍）。
    风险提示：油价剧烈波动、市场激烈竞争，“一带一路”进程低于预期