与此同时，从资产价值的角度看，公司的市值依然面临低估。
    白酒业务：2014 年量增利优。公司前三季度白酒业务表现良好，预计全年销量增速 15%~20%；且净利润率超过8.5%，同比继续提升。增速的良好表现和净利润率的平稳提升，主要是中低端酒的持续放量（尤其是北京周围的山东、河北等外埠的快速增长）。我们认为，未来白酒业务规模效应的进一步显现、毛利率的稳定提升、保健酒市场发力等措施将力保公司白酒业务持续保持良好发展态势。
    屠宰与肉制品业务：种猪亏损严重，肉制品表现较好。由于今年总体上猪价表现相对平庸，公司的种猪业务也不能独善其身（上半年亏损约6000 万元），但屠宰业务表现不错，由于冻储和投放等节奏把握较好、成本控制稳定（上半年盈利约在1 亿元），较好的拟补了种猪业务的亏损。我们预计2014 年整个屠宰与肉制品业务利润在3000~4000 万元。随着2015 年养殖行情的看涨，公司的肉制品业务也有望迎来复苏。目前鹏程食品是北京市内规模最大的安全猪肉生产基地之一，品牌效应良好，且单厂的屠宰产能在行业里也位居前列，将较为明确的受益于明年养殖行业的好转。
    公司未来的看点主要有三：1）国企改革——公司的大股东是顺鑫农业发展集团，实际控制人为顺义区国资委，且公司资产实力雄厚，是国企改革的主要标的之一；2）主营优化与资产整合——早在14 年上半年，董事长就明确提出：要运用资本手段，通过整合内外部产业资源，由业务多元化向产业多元化转变，形成以集团为控股母公司、以各产业多元协调发展形成的上市公司集群为控股子公司的发展模式。对于公司而言，一方面，牛羊肉是公司屠宰和肉制品板块的短板，我们不排除未来公司将在澳洲或南美洲等地收购一些牛、羊的牧场和屠宰场，加大这一板块的竞争力度；另一方面，地产业务的“瘦身”速度虽难言迅速，但也在有序展开；3）现有“酒、肉”两大业务稳健良好——预计今年白酒业务销量仍将保持两位数的增长，而肉制品中今年种猪亏损较多，但屠宰仍实现较好盈利。
    盈利预测：预计预计公司2014 和2015 年的EPS 分别为0.67 和0.91 元（假设房地产业务结算在今明两年全部完成），维持对公司“增持”的评级，目标价22.75 元，对应2015 年25 倍的PE 估值。
    风险提示：白酒销量低于预期、猪肉价格大幅下滑。