海螺水泥公告安徽省投资集团将持有的51%海螺集团股权转为直接持有海螺水泥的股份。安徽省投资集团是安徽省国资委全控股企业，目前持有海螺集团51%股权，芜湖海创实业持有海螺集团49%股权，海螺集团为海螺水泥第一大股东持有36.78%股权。若方案顺利实施，安徽省投资集团依然为海螺水泥第一大股东，持有股权比例18.76%（51%*36.78%）；芜湖海创实业将持有集团100%股权，间接持有海螺水泥18.02%股权（100%*49%*36.78%）；考虑到安徽海创投资直接持有海螺水泥5.41%股权，因此公司实质经营管理不会发生变化。
    利于公司理清股权关系，未来股权变化可操作空间加大。此次事件主要受益海螺国企改革推进，有利于海螺水泥理清股权关系，进一步提升海创对公司控制权，解除之前由于安徽省投资集团对海螺集团控股造成的不确定性。该方案是海螺水泥国企改革的第一步，未来股权变化可操作空间加大，我们预计未来改革方向为海创成为海螺水泥大股东。由于海创实业公司为海螺水泥员工持股企业，若后续股权转换完成，股权关系将更加顺畅。该方案后续还需履行相关审批程序，就时间进度而言的话，我们预计若顺利可能需要三个月左右时间。
    水泥优质龙头成长可期，国际化进程稳步推进。公司通过自建和收购逐步推动产能增长和区域布局，14 年公司新增保山海螺、益阳安化海螺和梁平海螺3 条生产线投产，共新增熟料产能428 万吨，2015 年公司将有广东阳春12000t/d 等产线投产，另外将继续寻求优质并购项目；国外方面海外市场拓展稳步推进。印尼南加项目（3200T/D）已于11 月建成投产，一期熟料产能约100 万吨、水泥产能约150 万吨；未来海外印尼、缅甸、越南长期熟料产能规划约1000 万吨。另外公司从产业投资者角度出发，持有多家水泥上市公司股权，包括巢东股份、冀东水泥、青松建化。
    盈利预测与估值。海螺水泥作为低估值水泥优质龙头代表，目前PE 依然低于十倍，受益安徽国企改革推进，同时公司东南亚市场拓展符合一带一路政策方向，维持公司看好。我们维持公司14-16 年EPS 至2.20/2.64/2.93 元，估值具备安全边际，维持“买入”评级。