■公司是典型的轻资产、高收益企业：什么样的化工企业最赚钱？龙盛染料和中间体固定资产约为20 多亿，预计14 年赚20 亿、15 年赚40 亿。一个传统行业有如此高的收益率，背后的逻辑是什么？龙盛董事长复旦高分子材料科班出身，深谙化工行业竞争的本质是控制核心环节，且作为一个有社会责任的企业家，领先行业数年抓环保，实现核心产品如H 酸、还原物、间苯二胺等的清洁生产，其他企业短期难以复制，更何况龙盛是一体化布局，越做越环保、越精细、效率越高，其他企业也已经没有能力和机会去复制。
    ■预计15 年下游需求好转，而供给将继续收缩：14 年下半年受染料高库存和下游需求低迷影响，染料价格横盘半年，临近年底随着染料及还原物等原材料中间体库存消化完毕，染料行业将库存空空进入2015 年。且我们认为下游服装纺织行业需求相对刚性，预计15 年需求应好于14 年。
    ■目前估值安全，外延预期强烈：公司目前270 亿市值，对应14 年10 倍pe、15 年6.5 倍pe，考虑14、15 年净利润，以及投资收回，预计15 年在手资金100亿。同时公司目前已注册完成的银行间中票短融、超短融和银团贷款已经超过100 亿（不算银行授信），具备极强外延并购能力。
    ■预计未来盈利仍将大幅增长，买入-A 评级，目标价31 元：公司董事长和管理层对公司未来信心极强，董事长今年一次行权、一次增持、一次增发，同时此次增发董事长和高管集体锁定三年（考虑资金成本预计15 元以上的价格）。
    不考虑染料涨价，按照目前分散染料4.5 万/吨，预计静态利润37 亿元，假设分散染料涨价1 万元/吨，预计龙盛15 年净利润50 亿元。我们暂预计14-16 年EPS 为1.68、2.71 和3.47 元，给予约500 亿元市值目标，买入-A 评级，对应目标价格31 元。坚定看好未来染料涨价和龙盛对染料行业控制力带来的持续盈利增长。
    ■风险提示：染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等