行业月产量约2500 吨，明盛为1500 吨，龙盛500-600 吨，其余为500 吨，宁夏明盛等停产意味着60%以上产能没有了。国内还原物生产技术分为两种，上述三家企业为“间歇硝化+铁粉还原法”、铁泥固废污染、废酸难以处理并产生大量废水，浙江龙盛为“连续硝化+加氢还原法”、废酸通过氨中和制备硫酸铵，无固废和废水污染，三家停产后龙盛开工稳定且目前为国内唯一供应商、主要为自用。
    ■还原物短缺导致分散染料向龙头企业集中逻辑开始兑现，预计价格有望大幅上涨：还原物是分散染料必不可少原材料，虽然此前价格由3.8 万元/吨上涨至7-8 万元/吨，但染料厂商初期存有部分还原物和染料库存，短期内染料价格并未出现大幅上涨。随着库存消耗，还原物目前面临难以保证供应局面，小型分散染料企业将被迫停产、限产，行业供给面临有史以来最大冲击。目前经销商和下游印染企业存在补库存和刚性需求，龙头企业出货量大幅增加到前期的两到三倍，我们预计分散染料价格大概率将继续大幅上涨。
    ■环保对染料全产业链的影响仍将持续进行，利好一体化企业：我们从行业了解第五大分散染料厂宇田科技2.5 万吨产能也于两周前停产。染料行业从上游到终端的各个产品间苯二胺、还原物、H 酸、分散染料和活性染料等均有不同程度的环保问题，废水和固废产生量巨大，环保对行业的影响不仅仅是体现在某一两个产品上，而是全产业链的，利好大型具备产业链一体化的染料厂商，浙江龙盛作为全系列闭环生产企业最为受益。
    ■现金流充沛，外延预期强烈：我们认为未来染料行业三大家垄断格局稳定，价格上涨刚性不可逆。在染料、中间体等内生增长带动下，龙盛现金流极其充沛，目前负债率处于历史较低水平，已申请巨额度超级短融，管理团队大手笔参与增发锁定三年体现信心，未来现金流充沛下外延是必经之路。我们预计公司14-16 年EPS 为1.79、2.34 和2.68 元，格局稳定、蓝筹股估值未来提升，公司严重低估，维持买入-A 评级，目标价23.4 元。
    ■风险提示：染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等