2009 年至2012 年，家电下乡和惠民补贴政策导致太阳能热水器需求透支，今年第三、第四季度公司太阳能热水器销售已回到正常发展速度。近几年，我国各地出台各类太阳能热水器强制安装政策，商用和工业用太阳能热水器需求增速较快，经过两年的调整后，太阳能热水器将进入新一轮更新期，预计2015 年太阳能热水器行业或触底回暖。行业景气度下降过程中，作为太阳能热水器领军品牌，公司竞争力不断提升，2014 年产品市场占有率将达到16%左右，同比提高约2 个百分点。
    利润取决于鹏桑普股权如何处置
    公司12 月1 日发布公告，参股子公司鹏桑普财务资金陷入困难状态，已影响到正常生产经营，持续经营面临风险，2014 年将面临亏损风险。2013 年9 月30 公司以自有和超募资金合计1.74 亿元，持有鹏桑普30%股权。我们预计鹏桑普资产重组的可能性较大，重组后公司或将继续持有30%股权，成为公司实际控制人，如鹏桑普现有股东未能达到一致意见，将可能走清算程序，因此，公司利润的不确定性来自于鹏桑普股权如何处置。
    净水器业务保持高速增长
    估计2014 年前三季度净水器收入1.4 亿元左右，预计2014 年全年净水器收入将达到2 亿元以上，由于今年公司第二季度才开始铺货，并且仅在河南、河北、华东等地推广，2015 年全国推广后，净水器收入或将翻番，公司仍在寻找合适的净水器收购标的，仍存在外延式扩张的可能性。
    盈利预测及估值
    如果鹏桑普重组成功，我们预计未来两年公司EPS 分别为0.85 元、0.90 元，对应动态PE 为19 倍、18 倍，维持公司“增持”评级。