公司2014年前三季度销售毛利率为26.84%，同比提升2.45pct；销售费用率/财务费用率同比分别下降0.04/0.25pct，管理费用率同比提升0.35pct。
    公司主要产品产能
    目前，公司拥有玻纤纱产能13万吨（控股公司新长海拥有3万吨），短切毡产能5万吨（如考虑天马集团，则产能超过5.5万吨），湿法薄毡产能4.5亿平方米，隔板产能1500万平方米（其中复合隔板1000万平方米，PE隔板500万平方米），涂层毡产能达到7000万平方米，电子薄毡产能2000万平方米。
    玻纤行业景气展望
    公司预计2015年玻纤行业景气仍将上行，供给端方面，2015-2016年OCV预计将维持产能不变即130万吨（产能会调整，新建低成本线，关闭或出售高成本线）。
    2015-2016年全球每年或有30-40万吨冷修产能。需求端，OCV预计未来全球玻纤行业需求CAGR在5%-7%。整体看，2015年玻纤行业景气料将继续上行。
    近期，公司出货持续紧俏，此外，其他品种亦有望明年初跟随巨石涨价。
    涂层毡海外市场拓展
    目前，公司涂层毡产能利用率在50%左右，内销为主，毛利率预计在31%-32%。由于涂层毡在美国使用更为普遍，加之后者经济复苏态势较好，美国市场订单有望即将落地。
    电子薄毡市场拓展
    电子薄毡是2015年公司打造的重磅新品。由于技术要求较高，加之认证周期较长，近期公司方取得实质突破。公司目前已经向三家企业进行供货（其中预计包含国内覆铜板龙头生益科技），月出货70-100万平方米，价格在4元/平方米左右，毛利率预计高达70%，净利率或在40%左右（进口替代，日本产品克数虽可做到±5%-8%，公司是10%，但公司产品性价比有优势）。
    保温棉市场拓展
    公司在保温棉市场拓展战略是先进行市场推广，后续建厂生产。保温棉可用作VIP板芯材。第一代芯材是聚氨酯（性价比不高），第二代芯材是离心棉（欧盟环保不通过），保温棉是第三代芯材（隔热性能更好，厚度仅为聚氨酯三分之一，可增加冰箱容积，成本增加有限）。我们预计1台冰箱消耗保温棉7-9kg，价格是1.5-1.8万元/吨，毛利率40%左右，公司初期销售目标是1000万台冰箱（主要是出口），按假设下限估计，则此部分市场规模在10亿元左右。此外，抽真空技术成熟可用作保温外墙材料，则市场前景更为广阔。
    短切毡和湿法薄毡提价预期
    随着上游玻纤纱景气持续提升，公司短切毡和湿法薄毡预计亦将提价，但提价或低于玻纤纱，主因在于公司希望能够凭借性价比优势巩固或扩大市场份额及竞争优势。由于公司构筑玻纤纱-制品-复合材料产业链优势，所以短切毡和湿法薄毡毛利率有望继续提升。
    公司战略目标及定位
    公司战略目标是继续打造玻纤纱（15万吨）-制品（15万吨）-复合材料（13万吨）产业链优势，考虑到新长海池窑即将进入冷修期，我们预计公司或将借机将其产能扩至5万吨，分享景气上行红利。而制品和复合材料产能有望继续扩张。
    公司希望将自身定位于新材料平台企业，培育发展推广创新材料，尤其是汽车领域。玻纤复合材料可广泛应用于汽车制造包括机箱、车顶、罩面板、前保险杠等。2011年，在全球玻纤复合材料中，汽车市场规模达28亿美元，在汽车材料市场渗透率仅为3.6%，提升空间巨大。公司目前仅在车顶毡市场拓展较好（短切毡），尚未进入其他领域。此外，围绕汽车市场，碳纤维、保温滤料等新材料亦是公司目标方向，公司希望借助与科研机构和高校合作或外延扩张方向形成新材料孵化平台。
    天马集团盈利前景
    2014年天马集团预计盈利在2000万元左右，2015年预计超过4000万元，公司不会放弃对天马集团收购目标。
    我们的感悟及投资建议
    我们维持前期观点。公司是典型创新产品驱动成长公司，短期新产品有望接连突破且进度或将超出市场预期，传统产品则充分受益于玻纤行业景气持续上行。此外，公司欲将自身定位于创新材料平台型公司，后续持续成长值得期待。
    风险提示：新产品进展低于预期、玻纤新增供给大幅增加等。