主流集成灶产品售价约7000-8000 元，与一线品牌三件套价格相当，但可节约一米橱柜。目前我国集成灶年销量约为40-50 万台，与烟机、灶具相比处于发展初期。公司占据25%市场份额，为业内龙头。
    公司将努力提高市场容量，并调整渠道以提高份额：市场容量偏小是限制公司主业成长的主要因素，为此公司将坚持市场投入，包括加强宣传、终端投入等。为提高市场份额，公司细化经销商管理，将考核从年度考核改为季度考核，增强渠道端和生产端的计划性，提高经销商积极性。同时，公司从2013 年开始切入橱柜市场，有望形成协同效应，1H14 橱柜业务收入为418 万元，目前尚处起步阶段。
    公司积极拓展外延式增长机会：可能的方向包括：1）和主业相关的高端设备制造、机器人等，目前公司态度较谨慎。2）环保和新能源领域，正在研究和接触之中。3）医疗领域，包括医疗服务和医疗器械。公司希望能够寻找估值合理的标的，不排除国外项目。我们认为公司的态度认真，负责人能力较强，建议积极关注其进展。
    投资建议
    不考虑外延式增长，我们预计公司 2014-2016 年收入为4.6、5.4 和6.4 亿元，同比增长17.0%、18.5%和18.5%，净利润为1.37、1.63 和1.90 亿元，同比增长27.1%、19.1%和16.6%。EPS 为0.684、0.815 和0.950元。
    现价 18.55 元对应27.1×14EPS/22.8×15EPS，估值合理，考虑到可能的外延式增长空间，给予增持评级。
    风险
    行业扩容速度低于预期。