■推出员工持股计划，提供股价安全边际：公司9 月份面向高管及部分员工近130 人推出员工持股计划，涉及股票数量占现有股本约4.67%，锁定期18 个月，可为当前股价提供一定的安全边际。目前员工持股计划已完成股票购买，我们认为此次员工持股计划覆盖面较广，实施完成有助于公司员工利益绑定，为未来转型战略落地做好铺垫。
    ■投资建议：在高端服装消费持续承压背景下，公司近两年业绩有所下滑，自2014 年起，公司开始积极探索新营销模式、转型进军新领域，近期员工持股计划的实施完成有利于全公司利益一致，同时董事长背靠韩国资源，有条件通过引进韩国文化、服务品牌，转型成为综合的时尚集团。我们判断公司业绩拐点将在2015 年出现，预计公司2014-2016 年收入增速分别为-10.4%/4.7%/10.5%，净利润增速分别为-30.4%/12%/14.3%，EPS 分别为0.81 元/0.91 元/1.04 元，6 个月目标价27.3 元。
    ■风险提示：1）高端消费市场复苏低于预期；2）品牌推广费用增加超预期；3）收购事项及后续资源整合的不确定性。