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>> 招商证券-均胜电子(600699)收购Quin公司,国际化道路更进一步-141215
上传日期:   2014/12/16 大小:   440KB
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评级:   强烈推荐-A 作者:   汪刘胜,唐楠
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Quin 公司收入规模2014.1-9月:7.78 亿元,净利润6700 万,净利润率8.6%。Quin 公司总部位于德国,主要职能为:控制、客户维护和物流协调等,3 个生产基地分别位于:罗马尼亚、波兰、天津。
    主营业务为:汽车用塑料嵌板、车内饰品(内饰件总成,方向盘总成),主要材料:天然纤维、金属铝、复合材料。主要客户为:奔驰、宝马、奥迪、宾利、大众、丰田等。
    收购 Quin 公司的主要目的是与德国普瑞的客户进行渠道渗透,开拓北美和亚太市场,收购完成后拟在墨西哥设立生产基地,对美系车厂就近供货。整合完成后,将能够为客户提供:HMI(人机交互)、方向盘总成、内饰功能件总成。产品线更加健全,欧洲、美国、亚太市场将互相渗透。公司正在国际化的道路上稳步前进,并逐步建立自身产品的核心竞争力。
    2、产业链的有效整合
    Quin 公司能够对现有公司内外饰功能件的研发和生产工艺进行有效补充,完善和提高公司高端内饰功能件开发、研究制造及工艺质量控制水平;均胜公司现有的模具制造能力能够为Quin 在模具方面降低成本。同时,Quin 公司未来的战略重点,特别是金属和其它复合材料产品,对机器人自动化生产线有强烈需求。均胜在工业机器人集成领域40 年的经验和积累,正好在欧洲、北美和中国为Quin GmbH 提供高效、优质的自动化生产系统,从而提高其自动化水平和工作效率。
    3、加大工业机器人生产投入
    公司拟用 1.85 亿元用于宁波普瑞自动化及工业机器人项目,投产后第一年具备工业机器人35 条生产线的能力,第二年达到年产65 条的能力。公司工业机器人设想稳步推进,8 月收购的IMA 公司从1975 年开始从事工业机器人业务,主要为汽车、电子、消费和医疗领域企业提供更细分的产品和服务,与普瑞公司形成协同效应,均胜大规模投入该项目意味着工业机器人项目的“引进来”策略落地实施,并将很快开花结果。
    盈利预测与评级:
    预计 2014 年-2016 年EPS 分别为:0.55 元、0.81 元、1.13 元。对应的PE 分别为:40 倍、27 倍、19 倍。我们预计公司后续将继续通过收购逐步整合产品线,同时进行目标市场的互相渗透,逐渐取代因为缺乏规模效应和成本优势而退出的德国公司,公司未来发展的关键在于对于收购企业的有效整合,包括产品线扩大,产品协同效应,成本控制等。维持“强烈推荐-A”的评级,持续看好公司国际化道路进程,以及高端化技术路线。
    风险提示:并购企业整合困难,汽车行业下滑等。
    
 
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