我们认为由于公司资产负债率较高（接近50%），其或将受益于降息所带来的财务成本下降，我们预计公司15、16 年的利息支出有望有望分别下降9.5%和11%。
    预计天然气价格下降将有利于汽车玻璃毛利率提升
    原油价格从14 年7 月115 美元/桶至今下跌约44%。由于国内天然气定价间接与布伦特原油挂钩，瑞银石油石化团队预计未来天然气价格存在下调风险。
    公司汽车级浮法玻璃成本中，能源占比约为45%，其主要为天然气。我们认为，天然气降价，将有利于公司降低制造成本、毛利率扩张和盈利增长。我们估算天然气价格若下降5%，将会为15 年EPS 增厚约0.01 元，约1%。
    公司财务指标稳健，预计今后会吸引更多海外长线资金，使其估值继续提升公司ROE 和股息分配率高于行业：1）13 年公司ROE 为26%，高于行业均值14%；2）09-13 年公司平均的派息率为54.5%。稳健财务指标有利于吸引海外长线投资者，QFII 持股比例从14Q1 的1%上升至14Q3 的3%。同期公司12 个月动态PE 由7.9X 升至8.5X。随着沪港通的启动，我们认为未来公司的估值具有进一步的上升空间。
    估值：上调目标价至14.5 元，15 年PE 为11.7x；维持“买入”
    基于降息以及天然气价格下调的假设，我们将15/16 年EPS 从1.21/1.35 元上调为1.24/1.40 元。从长期看，公司毛利率提升或受益于天然气降价和海外业务拓展。目标价14.5 元基于瑞银VCAM通过贴现现金流估值（WACC=8.1%）推导得出，其中EPS 上调幅度为2.3%，估值上调幅度为12%。