评论：
    1、Q3 业绩稳定增长，符合市场预期。公司Q3 收入增长9.7 个百分点，增速环比有所下降。毛利率同比上升2.2 个百分点，估计公司浮法玻璃自给率提升是盈利能力提升的主要原因。
    由于人民币Q3 季度开始升值，公司汇兑损失上升，Q3 财务费用率环比上升1.9个百分点至2.8%；公司营业费用和管理费用率合计同比增加1.5 个百分点，环比上升0.5 个百分点，报告期内员工薪酬支出增速高于收入增速。公司经营现金流状况良好，存货和应收项目稳定，资本开支Q3 期内增加5.5 亿元主要是福耀通辽、美国项目、沈阳项目、俄罗斯项目等持续投入。
    2、海外项目进展良好，H 股发行在即。目前俄罗斯1 期100 万套项目已经投产，大众、通用和日产认证工作完成进入量产阶段，估计今年能配套30-40 万套，预计明年可望满产，我们估算满产后贡献6 亿元收入和1 亿元净利润，后期产能扩张将更为顺利。
    目前美国俄亥俄汽车玻璃项目完成前期工作，收购PPG 浮法玻璃生产线为原材料配套做好准备，我们预计美国项目明年下半年投产，公司在美国有良好的市场基础，预计产能利用率能较快提升，满产后可望带来18 亿元收入和3 亿净利润。
    3、投资建议和风险提示。公司作为国内汽车玻璃龙头，国内布局完善优势稳固，下一步战略重点是加快海外扩张步伐， H 股发行利于俄罗斯和美国项目加快推进，为欧洲和美国OEM 市场开拓打下坚实基础。预估2014、2015 年EPS 分别为1.15 和1.30 元，对应PE 别为8.9 和7.9 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：海外项目进度不达预期，原材料成本大幅上升，汽车行业景气度下滑。