依靠新签订单，Z9 今后几年的出口交付量有望保持在每年10 余架的水平上。珠海航展上，中航直升机公司展示了Z8ME、Z11WB 等新机型，以期改变目前出口产品过于单一的局面。
    AC 系列民用直升机着力打造中
    AC 系列中新研机型3 吨级AC332、7 吨级AC352 和中俄合作研发的30 吨级重型直升机(AHL)的研制工作稳步推进，AC332 开发进度和AC352 首飞时点略有延迟。针对4 吨级AC312 与7 吨级AC352 之间的空白，将启动6 吨机的前期规划论证。同时，基于成熟机型改进升级的AC311A、AC312C、AC313A 正处于研制的不同阶段，并进一步规划在现有基础上将AC312 最大起飞重量提升至近5 吨。AC 系列在国内市场初步打开局面。印证之前判断，与国外同类产品竞争力差距最小的AC311 率先取得突破，珠海航展上获得来自国内6 家用户的46 架批量采购订单。继去年首批交付后，今年已完成青海通航、上海和利通航、云南环球通航等用户的交付。已完成取证工作的AC312、AC313 明年也将进入批量交付阶段。
    EC175 国际合作项目迎来交付里程碑
    中法合作研制的 EC175B 将于12 月11 日首架交付给启动用户比利时NHV 公司(见附图1)，今年共将完成三家启动用户NHV、UTair 和Heli的交付工作。明年，计划交付量为18 架。此后年份，视市场订单情况产量逐步提升至月产3 架的最大生产速率。当前，EC175B 在手确认订单为64 架。
    Y12 系列实现欧美市场出口突破
    临近年底，Y12 系列的交付进度距离26 架的年度目标差距较大。珠海航展上，公司与美国维信航空签署20 架Y12 系列飞机销售合同，首次实现国内自主研制通用飞机进军美国市场，这在我国民机产业发展史上具有重要意义。最新改进型号Y12F 的研发取证工作进入最后阶段，上月完成美国FAA 的局方评估试飞，明年可取得CAAC 的型号合格证(TC)和生产许可证(PC)、开始交付客户。
    天津基地、哈尔滨安博威营运状况不及预期
    定位于民机总装基地的全资子公司天津公司目前从事AC311 的内饰改装，AC311 和AC313 总装工作的转移滞后于计划时间表，天津公司进入批量总装、交付运营阶段的时点不及市场预期。参股子公司哈尔滨安博威的Legacy 600／650 公务机项目由于运营成本高于巴西工厂，导致本地组装价格高于进口产品。因此，在2012 年接获工银租赁5 架确认和5 架意向订单后，至今未能再签下新订单。为了解决哈尔滨安博威所面临的困境，合资方巴西航空工业公司正寻求中国政府的政策支持。未按原先设想，转产公务机并没能解决哈尔滨安博威持续经营的问题。根据现有生产能力，在手订单仅够维持2 年的生产，哈尔滨安博威很快又将面临停产的局面，重新成为公司业绩的拖累。
    投资建议：
    未来六个月内，维持“减持”的投资评级
    综合分析，修正此前对公司的业绩预测：2014～2016 年营收将分别达到123.17、138.12 和150.58 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.94、3.43 和3.64 亿元，全面摊薄每股收益分别为0.50、0.58和0.62 元。在当前股价所对应的估值水平上，维持对公司“减持”的投资评级。