重点军用直升机型号持续增长，驱动公司稳健增长。预计未来5-10 年我国用于武器装备采购的投入有望维持15%左右的增长；根据《飞行国际》的统计，我国武装直升机保有量仅为约751 架，相当于美国的13%，未来潜在需求规模较大。我们判断，随直-8、武直-10、武直-19、直-15 等机型的继续上量，以及未来潜在需求巨大的新型号直-20 的列装，未来3-5年公司整机交付规模有望稳健增长，驱动收入和盈利稳健增长。
    我国民用直升机保有量显著偏低，随低空开放，公司有望成为通用航空发展的前期受益者。目前世界民用直升机数量超过3 万架，而我国民用直升机数量仅为200 多架。按照百万人口保有量计算，中国仅为0.15 架，远远低于主要发达国家。随着低空开放的推进，由于直升机对机场要求较低、用途广泛等原因，有望成为通用航空产业发展的前期受益者。
    总装资产注入仍值得期待，注入后将有效提高公司经营效率。公司2013年向中航工业其他成员单位关联方出售商品和提供劳务发生关联交易金额为94.85 亿，占收入的比重巨大，假设未来总装资产注入，将大大降低公司的关联交易金额，有利于提升公司整体经营效率，未来盈利能力将有望大幅提升。
    风险因素：军费开支增速显著下降；型号使用出现重大问题导致采购放缓和中止；受体制等原因影响业绩增速显著低于整机交付增速等。
    盈利预测及估值。维持公司2014/15/16 年EPS 分别为0.50/0.60/0.76 元的盈利预测，当前价格29.55 元，对应2014/15/16 年PE 分别为59/49/39倍。考虑到武直10、武直19 等型号交付规模的持续增长和直20 等未来新型号的投产驱动未来3-5 年军用直升机需求较快增长，以及低空开放后民用直升机领域的巨大市场空间，维持公司“增持”评级