3 季报净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率提升。3 季度公司综合毛利率11.08%，同比提升1.22 个百分点，较中报继续提升；期间费用率同比略升0.48 个百分点；投资收益同比下降，主要还是安博威公司继续亏损。
    季节性特点较明显，3 季报增速不一定有趋势性。公司完成重组后，核心产品除了原哈飞的Y12 系列飞机、直9 系列，还增加了直11、直8 以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%，根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上，预计14 年公司军品业务增长约25%，我们预计全年公司收入增长约20-25%。
    新产品预计在不久的将来将成为公司新的增长点。中航工业集团和空客直升机公司EC175/AC352 直升机合作项目，欧洲版本EC175 已经在2014年1 月取得了欧洲航空安全局的认证，进入商业化阶段；据航空新闻网报道，中国版本AC352 也与近期开始部件组装；13 年底通用型直升机直20已经首飞，我们判断这两个项目在不久的将来将陆续成为公司新的增长点。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司14-16 年EPS 为0.53、0.60、0.69元，EPS 复合增长率约为15%。公司今年涨幅低于行业平均涨幅，而公司所处的军用和民用需求空间巨大，公司已经更名为中航直升机股份有限公司，平台地位明确，作为国内最大的直升机供应商，我们看好其发展前景，维持“买入”评级。
    风险提示：新型直升机商业化的进度具有一定不确定性，对公司盈利将有一定影响；军品订单具有一定波动性可能会影响业绩；民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用；11 月13 日将有5530 万股限售股解禁。