公司非公开增发不超过1.38 亿股，募集资金不超过26 亿元，增发完成后预计全年利息费用减少约1.5 亿元，增发锁定管理层利益。公司托管航电系统公司18 家单位，其中4 家单位优质资产15 年注入是大概率。
    不考虑增发及资产注入情况，预测14-16 年EPS 为0.71 元、0.85 元、1 元，对应31X、26X、22X 倍PE。维持强推评级。
    主要观点
    1. 航空机电产品保持稳定增长，国家有加大投入的趋势。
    目前机电系统与国外存在代差，差距在20 年以上。国家有加大投入的趋势，未来不排除专项任务投入的可能。机电系统占飞机整机的比例为15-20%，比例未来可能提高到25%。
    航空机电产品毛利率35%，将保持15-20%的年增长率。
    2. 汽车零部件业务将保持高增长，未来公司会进一步加强此业务。
    公司汽车零部件业务为汽车座椅调角器、汽车座椅滑轨和拨叉产品生产，母公司机电系统公司完成德国汽车动力总成企业海力达公司(Hilite)100%股权收购，未来可能会进一步加强此项业务。公司拟收购德国汽车座椅公司KOKINETICS GmbH，此项业务会进一步增厚公司业绩。此项业务贡献公司20%以上的净利润。
    公司空调压缩机业务尚未走出低谷，预计这块业务目前将持平。
    3. 公司非公开增发不超过1.38 亿股，募集资金不超过26 亿元，减轻公司债务负担，预计完成后全年利息费用减少约1.5 亿元，增发同时锁定管理层利益。
    公司增发预计在15 年完成，完成后公司偿债能力特别是短期偿债能力将得到大幅提高，预计一年利息费用将节省约1.5 亿元。
    公司增发计划中拟设立的“机电振兴1 号”集合资产管理计划认购809.85 万股，由公司及其全资、控股子公司、托管企业的员工（含本公司董事、监事和高级管理人员）认购。考虑其18.8 元的增发价，将锁定管理层资金1.5 亿元。我们认为，高价对管理层的增发表明管理层对公司的极强信心，加上3 年的锁定期，未来几年公司利益与管理层高度锁定。
    4. 托管18 家单位主导机电系统发展，未来资产注入节奏初显。
    13 年，集团公司将新乡航空等18 家机电系统公司旗下企业托管给上市公司股利，公司对托管的目标企业的生产经营具有充分的决策权。托管的18 家公司主要产品为空气管理子系统、防护救生子系统、防/除冰子系统、空降空投子系统等航空机电产品。18 家公司净资产评估约63 亿元，收入超过100 亿元。
    公司11 月发布公告，拟收购新乡航空、武汉仪表、风雷航空、枫阳液压四家公司托管公司。
    4 家公司净资产约15 亿元、收入约46 亿元、利润约1.1 亿元左右。考虑公司历史情况，按资产注入的逻辑对18 家托管公司进行分析分类，我们将18 家公司可以分成三类，详见下表。