从设备到服务的全产业链布局，血透业务毛利率远高于现有业务
    公司的血透业务是从血透机到血透服务的全产业链布局，我们综合测算其毛利率水平将达到40-50%，目前公司综合毛利率23%，血透业务有望显著提升其盈利能力。目前我国肾脏疾病患者数目剧增，现有约200 万终末期肾病患者，预计2030 年需要透析的患者将达到315 万，理论市场规模达到1700亿元，但供给严重不足，我们认为现在是布局血透业务的最佳时机：医保报销额度提升；民营资本准入门槛降低；政府扶持力度大，未来发展空间广阔。
    公司战略明晰，看好长期发展
    根据公告，公司业务将主要围绕“医疗服务+医疗器械+制药装备”三大板块：未来公司通过外延并购方式继续扩充医疗服务和医疗器械业务。公司医疗服务板块通过并购骨科、肿瘤等专科医院形成100 家医院规模的医疗管理集团；医疗器械的扩张方向主要为体外诊断和医院用耗材等业务。此外公司有望成为山东国资委下属的混合所有制改革的单位，我们看好公司长期发展。
    估值：目标价52.5 元，重申“买入”评级
    我们根据瑞银VCAM 工具通过现金流贴现（WACC6.9%）得到目标价52.5元。公司目前股价对应15 年PE27 倍（近三年来平均估值53 倍），医药板块医疗器械子板块平均估值约64 倍，我们认为公司估值极具吸引力，重申买入。