从加杠杆潜力来看，目前监管规定下，我们估计公司有效杠杆率有望到5.01x，假设公司ROA 保持2014 年水平，ROE 有望由2014 年8.5%左右升至13%左右。
    市场持续回暖下，经纪、自营向上弹性值得关注
    公司经纪定位于机构和高净值客户，因此公司没有以低价格获取低端客户，但难得的是公司经纪份额和佣金率保持稳定。11 月市场成交大幅放量，我们认为公司经纪收入向上弹性值得关注。2014.1H 公司权益投资仅298 亿元，占投资总规模21%，占总资产9%，其中我们预计纯方向性自营规模不超过50 亿元。考虑到公司资产规模较大，我们认为若股市持续回暖，公司权益类持仓未来存在较大提升空间。
    成交额大幅放量、融资渠道进一步拓展，上调2014-16 年盈利预测考虑到公司：1）10 月母公司净利润超预期，11 月市场成交大幅放量，净利润也有望超预期；2）业内首家获批发行证券公司短期公司债，融资渠道进一步拓展；3）信用业务增速持续超预期，因此我们上调公司2014-16 年EPS 预测至0.79/0.94/1.15 元，上调幅度分别为14%/21%/28%。
    估值：上调目标价至23.77 元，维持“买入”评级
    考虑到公司创新业务和传统业务持续超预期且融资渠道进一步拓展，基于分部估值法，我们将目标价由17.16 元上调至23.77 元，上调幅度38%。目标价对应2015E P/B 2.51x，维持“买入”评级。