平安观点:
    成立投资公司，立足新能源和节能业务，继续推进外延扩张布局。公司2014 年9月11 日与浙江昊德嘉慧投资管理有限公司签订《战略梳理与资本运作咨询服务协议》表明公司未来推进外延扩张、加快投资并购的决心。这次在自贸区成立众业达新能源投资有限公司，进一步表明公司未来投资方向主要集中于太阳能发电、电动汽车存电、节能设备及能源回收等。我们预计随着未来投资并购方向的确定，公司将有望加快外延扩张的步伐，推动公司的战略转型。
    新任总经理有望带来新的管理理念，推进智能生活空间业务。新任总经理曾是斯奈德电气（中国）有限公司副总裁，负责智能生活空间业务。我们认为，新任总经理到位有望给公司带来如下几个好处（1）可以把外资企业先进的管理理念带入。（2）有望依托于原斯奈德的资源帮众业达拓展斯奈德产品的分销范围。（3）公司目前有拓展智能生活空间业务的打算，新任总经理的加入，有望加快公司这块业务的拓展。
    国内中低压电器分销龙头，分销业务以及系统集成业务保持稳定增长。公司是国内最大的中低压电器分销龙头，全国有48 家子公司、90 多家办事处以及8 个物流配送中心，公司分销产品涵盖了ABB、西门子、斯奈德、常熟开关、人民电器、许继电气等国内外领先的电力设备企业产品。公司积极推进“三覆盖”战略来推动分销业务的持续发展，同时公司积极进行战略衍生布局系统集成和成套业务，目前已经拓展到风力发电水冷系统、风力发电控制系统以及船舶电气控制系统等。此外，公司还加快推进电子商务建设，拓展新的销售渠道。我国中低压电器分销行业与国外相比还计较松散，而且国内企业直销占比还较高，未来分销业务的发展空间很大，我们研判随着公司“三覆盖”的进一步推进以及营销效率的提升，公司分销平台的规模效应将逐步体现，分销业务和系统集成业务将长期保持平稳增长。
    给与公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.98元、1.20元和1.43元，对应PE分别为24.8倍、20.1倍和16.9倍。我们估算，公司现有分销业务和系统集成业务未来还将保持在20%左右的增速，公司未来两年估值处于合理水平，公司积极推动外延扩张进入新兴产业，随着外延并购的落实，公司的盈利和估值都有望得到提升，我们看好公司依托于现有分销业务平台的外延并购前景，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：外延失败风险；分销业务不及预期风险。