本报告导读：
    众业达作为可“复制性”扩张的工业电气分销龙头，护城河宽广，且在领域内“强者恒强”，预计公司13-14 年EPS 分别为1.08、1.35 元，“增持”，目标价19.0 元。
    投资要点：
    我们认为“众业达”的价值被低估，我们预计 2012-2015 年公司净利润复合增长率约22%。（慧博投研资讯）众业达作为可“复制性”扩张的工业电气分销龙头，护城河宽广，且在领域内“强者恒强”，市场或低估了公司的竞争优势，我们看好“众业达”的稳步成长，认为公司通过可复制性的快速扩张，预计将在市场容量超过2,000 亿的工业电气分销行业快速成长。
    市场份额逐步向“众业达”等大型分销商集中，且行业门槛高，强者恒强。由于工业电气分销的二、三级代理商最终销售价格偏高，市场份额将逐步像大型分销商集中。尽管行业分散，但是全国范围内的销售网点、物流体系建设、精细化“库存”管理能力很难短期被新进入者所复制。
    大型分销商在产业链的话语权逐步加强，促使其利润率逐步提升。
    类似于电器流通领域的“国美”与“苏宁”模式，我们认为伴随大型分销商规模的进一步加大，工业电气厂商之间竞争的进一步加剧，各厂商对大型渠道商在产品销售、塑造与维护终端品牌形象上的依赖将进一步提升，产业链地位提升将带给大型经销商利润率的提升。
    我们长期看好公司成长性，首次覆盖并给与公司“增持”评级，目标价19.0 元。预计公司2013-2014 年EPS 分别为1.08、1.35 元，目标价对应2013 年PE 为17.5 倍。
    催化剂因素：2013 年公司进入募投项目收获年，其新建立的大多数子公司将跨过盈亏平衡点，公司成长性或在中报开始逐步体现。