年报摘要:2012年公司实现收入58.45亿元，同比增长13.60%；实现净利润1.97亿元，同比增长7.00%；每股收益为0.85元。另外，公司拟每10股分配现金股利3元（含税）。
    平安观点：
    行业整体受宏观影响明显，工控分销和成套业务增长较快
    工业电气行业整体随宏观经济波动明显，虽然公司作为行业龙头表现出了相对稳定性，但收入增速仍同比下滑了10 个百分点。2012 年公司中低压电气产品分销业务约为40 亿元，约占公司总收入的69%，增速仅为6.6%；工控产品分销达到了13 亿元，同比增长37%，我们估计即便扣除合并迪安帝的影响，可能也有10%左右的增速；系统集成和成套制造是公司近几年大力发展的业务，通过提高在原有品牌的代理比例和扩大系统和成套产能，去年收入达到4.2 亿元，同比增长31%，整体收入占比上升到7%。
    三覆盖战略将引领公司加强龙头地位
    从2011 年中期以来，受宏观经济下滑影响，公司单季度增速下滑明显，到2012年第二季度基本见底，第三、四季度同比增速回升明显，我们估算即便扣除合并迪安帝和锦泰电气的因素，其增速也有明显回升。我们认为这一方面是因为宏观经济基本见底，在低基数的影响下同比增速出现回复，另一方面是公司通过进一步推行“区域、产品、行业”的三覆盖战略，经营效果得到体现。到2012年底，公司在全国拥有46 家子公司、90 多个办事处和7 个物流中心，业务包含中低压电气和工控产品分销以及系统集成和制造，强大的分销渠道优势和专业的服务能力将加强公司的龙头地位。
    预计今年公司将恢复较快增长
    2013 年，我们预计在相对平稳的宏观经济运行环境下，行业整体尤其是低压电气分销业务可能出现恢复性增长，去年上半年较低的基数或可造成今年上半年较快的同比增长，我们认为中压电气分销业务增长潜力较大，工控分销和系统集成和成套制造业务可保持较高增速。
    估值及评级
    我们预计2013~2014 年公司EPS 为1.02 和1.25 元，对应3 月18 日收盘价PE 分别为13.9 和11.4 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示:1、宏观经济进一步下滑，导致行业增速低于预期；2、新业务开展慢于预期。