未来三力士的工业自动化流水线将出现无人车间。
    核心观点
    在公司生产成本中，人工成本的占比高达8-9%，是除原材料以外最大的成本支出项。近几年随着我国人口红利的逐渐消失，人工成本迅速提高，自2008年上市以来，公司人均工资从3.2 万增长了128%到7.3 万元，年均增速高达18%，未来人均工资的持续高增长是可以预见的。
    本次公司与德国Haining 公司签订流水线改造项目合约，未来的工业自动化流水线将有望出现无人车间。在极大增加管理效率的同时，也有效降低了人工成本以及人工操作可能带来的操作损失。如果按照20%的车间改造成无人车间测算，则公司人工成本有望下降1500 万元，相当于13 年公司净利润的10%。
    在第三轮中德政府磋商中，中德两国签订的《中德合作行动纲要》中宣布，将开展“工业4.0”合作。智能工厂是“工业4.0”两大主题之一，也是“工业4.0”的基础，而公司通过流水线自动化改造实现的无人车间更是智能工厂的基石。未来，不排除公司将工业自动化流水线改造技术推广，拓展到其他厂商，在这波“工业4.0”浪潮中，公司将有望充分享受先发者优势。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年EPS0.31，0.40，0.44 元，可比公司2014 年27 倍估值，考虑到公司的行业龙头地位和今明两年的业绩高增长，给予10%的估值溢价，目标价9.34 元，维持买入评级。
    风险提示
    新投产项目开车不顺