得邦医药今年下半年刚过GSP 认证，短期业绩体现不明显，考虑到氟氯西林钠等品种市场格局好，预计明年有望贡献利润2000 多万。我们坚定看好公司的转型前景，外延并购与自身研发的逐步推进将提升制剂板块业务，CMO 业务稳定增长有望重塑市场对原料药和中间体业务的估值，预计14 年净利增112%（扣非后增66%），EPS 0.31 元，维持“强烈推荐-A”。
    2.25 亿完全控股子公司得邦医药。公司公告2.25 亿收购医药商业子公司得邦医药49%股权实现完全控股。得邦医药为医药经销公司，主营业务为药品流通，已获得注射用氟氯西林钠、阿莫西林克拉维酸钾胶囊、头孢克肟分散片等19 个药品品种的经销权。
    收购重点在于强化制剂产品线。得邦医药全国独家代理：注射用氟氯西林钠、西尼地平片、二氯醋酸二异丙胺注射液和注射用尼莫司汀等品种，其中注射用氟氯西林钠目前国内仅三家企业获批文，公司代理的山西振东泰盛制药的品种获批最早，14 年样本医院市场份额占比62%，优于桂林南药和石药集团，该品种目前仅进入14 省的增补目录，未来销售增长空间较大；西尼地平片为心血管用药第四代钙拮抗剂，已进入低价药目录，预计未来市场广阔；二氯醋酸二异丙胺为护肝类一线药；注射用尼莫司汀为肿瘤专科产品。由于得邦医药今年下半年刚过GSP 认证，短期业绩体现不明显，考虑到氟氯西林钠等品种市场格局好，预计明年有望贡献利润2000 多万。
    盈利预测：我们坚定看好公司转型前景，外延并购与自身研发逐步推进将提升制剂板块业务，CMO 业务稳定增长有望重塑市场对公司原料药和中间体业务的认识。维持预测14-16 年净利增112%，25%，35%， EPS 0.31、0.39、0.52 元，扣非后净利增长66%、60%、35%，维持“强烈推荐-A”。
    风险提示：原料药市场波动，外延并购低于预期。