公司尚未确定发行价格，我们用两种方法来测算。1、已发行H 股的中信证券其发行价为13.3 港元，较发行时A 股的价格约折价6%；已发行H 股的海通证券其发行价为10.6 港元，较发行时A 股的价格约折价11%；两者平均折价8%。若以目前广发证券13.47 元为参照数，则广发证券H 股发行价约为12.4 元；2、目前所有在内地和香港同时上市的金融股H/A 股平均折价1%，中信证券（H/A 溢价2%）和海通证券（H/A 折价10%）平均折价4%。若广发证券H 股发行时A 股价格为13.47 元，考虑给予4-10%的折价，则其H 股发行价格约为12.1-12.9 元人民币，这一价格涵盖了第一种方法计算的价格。综合两种估计方法，我们预计以目前环境测算，广发证券H 股上市的发行价在12.1-12.9 元人民币左右。
    或增厚每股净资产约 20%。如果按照上限发行14.8 亿股（暂不考虑15%的超额配售权）且发行价介于12.1 元和12.9 元之间，则此次发行将募集资金179 亿元-191 亿元人民币，将增厚公司2014 年的每股净资产约20%。实际的发行数量和价格需视当时的市场环境而定。香港投行项目一般周期在2-3 个季度，若顺利，我们预计公司可能在明年上半年完成H 股发行。
    投资建议
    给予公司“买入”的投资评级，目标价至 18 元。H 股发行有效提升公司资本实力，雄厚的资本实力将使公司在创新业务中较为受益，助力公司的国际化有序推进。后续若监管层放开券商股权激励，广发准备充分，速度应该较快。特有的股权结构使得公司具有类民营特征，各项业务能力突出，资质优异。我们给予公司2.4 倍的PB（考虑H 股融资后），给予目标价18 元。
    风险提示：投资环境发生大的转变；募集资金低于预期。