我们预计2014-2016 年EPS 0.56/0.68/0.79 元，同比增长8%、22%、17%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，公司营销优势明显，产品储备丰富，双轮驱动助力快速增长，给予一定估值溢价（中药行业2015 年PE22 倍），目标价24 元，对应2015PE35X。
    一线产品竞争优势明显，市占率仍有提升空间。公司一线产品主要包括蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊与小儿豉翘清热颗粒，目前三种药均具有较大成长空间。1）独家产品蒲地蓝2013 年收入过10 亿，我们认为受益于“限抗”政策，清热解毒类中药市场更为广阔，蒲地蓝市占率尚不足10%，仍有提升空间；2）雷贝拉唑2013年收入过6 亿，新剂型注射用雷贝拉唑钠处于Ⅱ期临床阶段，我们认为若获批将助力雷贝拉唑成为10 亿级产品；3）独家产品小儿豉翘清热颗粒在2013 年收入过2 亿元，位居小儿感冒用中成药领域之首，随着儿童用药产业不断受国家重视，未来市场前景广阔。
    二线产品尚处成长期，基数低增长空间大。公司二线产品包括健胃消食口服液、三拗片（独家品种）、川芎清脑颗粒（独家品种）等，目前正处于快速增长阶段，随着产能释放及营销推进，我们认为未来均有望成为公司新的利润增长点。
    后备品种多，未来值得期待。公司目前在研产品众多，小儿便通颗粒、妇舒颗粒、药流净颗粒处于Ⅲ期临床，参连和胃胶囊、芍杞益坤颗粒、丹莪消瘤颗粒等处于Ⅱ期临床，梯队强，未来值得期待。
    风险提示：招标低于预期；产品报批低于预期。