我们认为，公司多数产品竞争优势突出、且仍处于成长早中期，离天花板仍很遥远。
    蒲地蓝：公司最大产品，2013 年销售额已过10 亿，30%+增长。蒲地蓝消炎口服液为公司独家清热解毒类口服药物，日治疗费用中等偏高，临床疗效显著。从短期看，其增长动力仍非常强劲：一、医保拓展（目前仅5 省医保）；二、科室拓展（目前儿科占比60%-80%）；三、渠道拓展（目前药店渠道占比不足20%）。长期而言，我们的模型显示，该产品市场规模有望达到25-30 亿元。
    雷贝拉唑：公司第二大产品，2013 年销售额达6 亿，30%增长。雷贝拉唑为第二代质子泵抑制剂，疗效及安全性优势均更为明显。在“质子泵抑制剂总体销量13%增长+雷贝拉唑占质子泵抑制剂份额上升+公司产品占雷贝拉唑份额上升”的推动下，该产品仍有望实现15%-20%的复合增长。
    小儿豉翘清热颗粒：公司第三大产品，2013 年销售额2.5 亿，45%增长。小儿豉翘清热颗粒为儿童感冒专用药品，目前已进全国医保，日治疗费用处于同类中高端。在儿童用药直接挂网的政策利好下，该产品价格、竞争力将得到较好维持，长期高增长更有保障。
    二线产品：低基数上快速增长。公司二线产品主要包括健胃消食口服液（独家、消化不良、4 省医保）、三拗片（独家、咳嗽用药、全国医保）、川芎清脑颗粒（独家、偏头痛、1 省医保）等三个产品。借助于公司强大的营销能力，也有望在低基数实现快速成长。
    作为一家业务结构相对简单易懂的公司，我们与市场认识的差异还有哪些？我们认为，市场虽已认可公司具备强大的营销能力，但是对营销能力的重要性认识仍不充分：
    市场往往认为，随着医改的逐渐深入，营销重要性将逐步下降。我们认为，长期行业趋势或不可预测，但就中短期而言，随着医保控费的进一步深入，行业营销壁垒实际上进一步提高。只有营销能力强大的公司才能更好地应对政策变化、实现收入的持续高增长。一句话：相比同类中药企业而言，公司收入高增长更具确定性。
    盈利预测：我们预计公司2014-2016 年收入分别为29.99 亿、37.20 亿、45.93 亿，同比分别增长22.75%、24.03%、23.47%；归属于母公司所有者净利润分别为5.18 亿、6.79 亿、8.69 亿，同比分别增长28.7%、31.0%、28.0%；公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.66 元、0.87 元、1.11 元。综合考虑公司强大的营销能力带来的收入高增长的确定性，给予公司2014 年37-40 倍PE，济川药业合理股价区间为24.42-26.40 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：1、品种梯队建设不达预期风险；2、部分产品竞争加剧风险。