公司1-9 月利润同比下降70%， 3 季度末库存仍然处于过去10 年的高位公司1-9 月公司实现营业收入38 亿元，同比降 44%；实现归属母公司所有者净利润4 亿元，同比降70%。3 季度末公司存货72 亿（同比上升4.2%，环比下降1.8%），仍然处于过去10 年中的高位。我们认为公司仍然存在去库存的压力和存货减值的风险。
    中国稀土集团格局形成，但供给收缩趋势尚未明朗；中长期看海外需求复苏中国工信部将组建包钢集团、厦门钨业和中铝公司、中国五矿、广晟有色和赣州稀土集团的6 大稀土集团，长期看行业趋于整合与集中。长期我们看好海外稀土需求的复苏，一方面来自于海外的补库存行为，另一方面源于下游需求的稳定增长。但目前我们还没有看到整合效应对于稀土价格的提振，以及供给收缩的趋势形成。
    估值：下调目标价至17.8 元，下调评级至“卖出”
    考虑到面临去库存的压力和存货减值的风险，同时国家稀土收储未能提振稀土价格，我们下调了公司2014-2016 年EPS 预测至0.26/0.40/0.63 元（原为0.73/0.88/1.09 元） ， 根据瑞银VCAM 贴现现金流估值工具
    （WACC=9.9%），我们得到新的目标价为17.8 元（原为22.9 元），下调评级至“卖出”（原“中性”）。