2013 年盈利同比增长4.22%
    2013 年公司实现营业收入84.72 亿元，同比下降8.33%，归属母公司所有者净利润15.74 亿元，同比小幅增长4.22%，基本每股收益为0.65 元；4季度，公司实现净利润2.50 亿元，同比扭亏为盈，环比下降8.25%，基本每股收益为0.10 元。年度拟每10 股派现2 元（含税）。
    以量补价，或受益稀土收储
    2013 年，轻稀土氧化物综合售价下跌23.05%，但同期公司营业收入仅下滑8.33%，远小于产品价格跌幅。我们推测公司或是受益于国家稀土收储，产品销量逆势增长，部分抵消了稀土价格下跌对业绩的不利影响。受益于此，公司2013 年实现盈利15.74 亿元，同比小幅增长4.22%。
    原材料成本增加，业绩弹性下降
    2014 年包钢集团修改与公司原有稀土原材料定价公式。新公式执行后公司原有稀土矿浆采购成本将从220 元/吨，增加至419 元/吨。新公式考虑了公司产品毛利率，因此即使未来稀土价格上涨，公司受益程度亦将有限。
    定位稀土冶炼应用，盈利弹性下降或影响估值
    近期公司接到大股东包钢集团《关于“包钢股份”和“包钢稀土”未来发展战略的实施规划》文件。根据包钢集团的《实施规划》，未来包钢股份将控制白云鄂博矿山的稀土资源，成为资源型矿企；而包钢稀土将成为稀土冶炼加工应用企业，公司的估值中枢或将受此影响而下降。
    给予“持有”评级
    预计公司 14-16 年的EPS 分别为0.47 元、0.60 元、0.62 元，对应动态PE 为43 倍、34 倍、33 倍。鉴于公司原材料成本上升，盈利弹性下降，且公司定位加工企业，估值水平或将下降，因此我们下调公司评级至“持有”。
    风险提示
    估值中枢下降的风险；稀土价格下跌的风险；原材料成本上涨的风险。