核心观点
    尘埃落定，公司玉米种业领军龙头地位基本奠定。2013-2014 年是玉米种子行业有史以来最惨烈的的去库存战役，公司的登海605 系列及良玉系列分别在三大战场中的黄淮海夏播区及东北春播区取得了关键性胜利，成为新一代玉米种子中爆发力较强的品种，有望主导下一轮的品种换代。公司主要竞争对手因库存积压较多元气大伤，亦缺乏有力品种与之抗衡。我们判断未来公司的玉米种业龙头地位或将愈加显著，有望再现过去鼎盛时期约30%市占率盛况，仍有4 倍左右的市值上涨空间。
    乘胜追击下沉渠道，明后两年业绩高增长可期。今年公司在全国各地出资设立6 家销售型企业，又有众多道吉、五岳等合资企业助阵，可将公司多年研发的100 多种后备品种转变为明星品种，逐步替代浚单20、郑单958 等老品种退出的空间。我们判断明后两年配合以行业周期见底回升的契机，公司业绩有望达到30%以上的高速增长，预计将是玉米种业中弹性较大的品种。
    四季度仍是投资种业的较佳时机。过去8 年中种子行业指数下半年表现明显跑赢大盘指数。由于种业销售旺季在3-4 季度启动，且国家兴农政策以往通常在1 季度公布，资本市场会反应利好预期。我们判断明年年初一号文出台国家惠农政策，种业龙头或仍有主题性投资机会。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为1.03 元、1.37 元、1.71 元。年均复合增速为31.6%.由于公司作为行业龙头的原因，我们认为公司的合理估值水平为2015 年29 倍市盈率，对应股价为40.00 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    先玉335 销售继续承压，套牌品种打击力度不及预期