业绩略超预期。公司业绩略超预期，主要原因是母公司玉米种销量较上年同期大幅增长。报告期内国内玉米种子严重供过于求，行业竞争异常激烈的情况下仍然保持增长体现了公司的品种优势和龙头地位。
    登海先锋销售放缓。先玉335是公司2004年开始推向市场的主导品种，经过多年的迅速发展，目前处于成熟期，先锋种业由于受国内种子积压严重和市场中大量套牌侵权、散籽直销、假冒先玉335低价倾销冲击，销售未达预期。经过多年的迅速发展，将逐步进入衰退期，预期近两年仍能维持10%左右的稳定增长.
    母公司主导品种登海605持续放量。由于登海母公司主导研发和推广的品种为登海605，该品种高产、抗倒伏，抗病和广适性好，推广以来，表现良好，面积增长迅速，该品种是继公司先玉335后的又一明星品种，也可以逐步弥补先玉335逐步进入衰退期后留下的市场空白，是公司业绩主要贡献点。
    控股子公司登海良玉增长迅速。登海良玉的主要销售品种为良玉88、良玉188，公司的良玉系列品种在抗倒伏性方面表现良好，受到市场欢迎，销售较好。
    储备品种丰富。公司超级玉米新品种登海618亩产1511.74公斤，刷新中国玉米高产纪录。该品种具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于机械化收获等特点，该品种有望成为继登海605后的公司又一主力推广品种。“登海661”，面积10亩，亩产为1335.81公斤，刷新了全国十亩方夏玉米高产新纪录。另外公司自主研发的玉米新品种“良玉99号”，已经通过第三届国家农作物品种审定委员会第一次会议审定，未来具有巨大推广空间。
    投资建议：长期看好，维持“推荐”评级。公司是国家最早实施育繁推一体化的试点企业，现已形成稳定发展的产业模式，符合国家产业发展支持政策的要求。行业虽然库存压力仍然较大，但是母公司主力品种都保持超越行业水平的增长，公司作为国内少有的具备较强研发实力的种子公司，直接受益政策的大力支持，长期发展前景看好，预计公司2014-2015年EPS分别为1.2元和1.4元，对应PE分别为27倍和23倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：研发新品的不确定性，核心品种增长低于预期等。