且参与此次非公开发行的大股东、高管及员工锁定期为36 个月。
    我们认为，大股东、高管及员工均参与此次非公开发行，彰显对公司未来的极大信心，公司未来业绩增长点在北斗卫星导航和卫星通信。
    ◆北斗导航前景广阔
    《导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划》的指标体系中提出形成1000 亿以上的规模产业。产业结构上，考虑到国家安全需要，必须从GPS 为主向北斗为主、北斗/GPS 兼容的结构转变。
    公司依托行业积累和资本优势，通过并购、合作完善了“芯片→模块→天线→整机→系统应用及服务”的北斗导航完整产业链布局，北斗导航领域业务收入实现跳跃式发展。未来3-5 年公司来自北斗导航收入突破20亿元。
    ◆卫星通信刚刚起步
    中国尚无自建的国内商用卫星移动通信系统，现使用的或准备使用的都是外商建设的卫星移动通信系统。未来我国将研制发射20 颗左右通信卫星，覆盖中国国土及近海，基本满足国家安全及公益性通信需求。因此卫星通信产业链具有很大的发展潜力，预计3-5 年公司卫星通信收入将达到10 亿元。
    ◆维持“买入”评级，目标价21 元
    综上所述，鉴于大股东、高管及员工均参与此次非公开发行以及北斗导航、卫星通信良好发展前景，我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.47元、0.60 元和0.73 元，维持“买入”评级，目标价21 元。
    ◆风险提示
    北斗和卫星通信订单低于预期。