投资要点：
    维持“增持”评级，上调目标价至 24.8 元。公司此次定增方案同时解决了再融资和员工激励问题，所持股份锁定三年，彰显了其对长远发展的信心。目前公司军、民业务布局趋于完善，未来仍有进一步整合预期，我们维持2014-2015 年EPS 为0.49/0.62 元，给予2015 年40 倍PE，上调目标价至24.8 元（+18%），维持“增持”评级。
    事件：公司股东及管理层全额认购增发股份。公司公布定增预案，此次增发不超过7500 万股，融资规模为11.8 亿。超市场预期的是，海格股东广州无线电集团以及公司高管分别认购4500 万股和3000 万股，锁定期为三年，彰显了股东及管理层对公司长远发展的信心。此次融资中6.2 亿用于偿还银行贷款，其余用以补充流动资金。我们认为，公司在补强资金实力的同时实现了员工激励，体现了混合所有制的优势。
    新业务持续发力，北斗业绩进入爆发期。公司从军用电台业务起家，形成以北斗为核心，模拟仿真、数字集群、频谱管理等兼具的军民融合标杆企业。目前，其北斗已形成集“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”于一体的全价值链产业平台，我们预测2014 年北斗业务收入规模有望突破4 亿，同比增长130%以上，北斗导航龙头地位凸显。
    此次完成融资后，依托“内生+外延”的发展思路，公司在北斗芯片、应用等领域的整合有望进一步提速。
    催化剂：业绩释放提速；外延整合加速
    风险提示：军用收入波动大；民用市场竞争激烈导致盈利能力下滑。