Q3 单季增速较慢原因2013Q3 软件收入退税较多，已包含在我们预期中。从历史看，四季度单季利润占比约30%，是传统产品的旺季，加上软件退税影响，我们预计四季度的增速会恢复。
    新产品增长较快，盈利能力提高
    正如我们预测，在收入分部中，口腔CT，X 射线异物检测机等新产品增长较快，口腔CT 的增速超过100%。前三季度净利率从36%提高到40%，主要原因是毛利率从55.7%提高到57.7%，与我们的预测一致。
    估值面临切换，仍有提高空间
    美亚目前股价对应2014/15 年PE 为46/35 倍，我们认为其未来一年估值仍会提升：1）公司估值跟传统的检测仪器可比公司持平，我们预计2015 年及之后主要增长点是在口腔CT 机等非传统领域， 2016 年口腔CT 等毛利占比近25%。市场对其估值应会与医疗器械公司靠拢（45 倍x）；2）公司有较强意愿做行业并购和移动互联网业务，其负债率仅8%，市值160 亿，我们认为有足够财务资源推进并购整合，实现外延式增长；3）瑞银经济学家预计未来一年将有三次降息，无风险利率下行应会使估值中枢上行。
    估值：上调目标价至53 元，维持“买入”评级
    我们维持2014-16 年盈利预测0.93/1.24/1.61 元，我们认为估值仍有提高空间。我们基于瑞银VACM 工具（由于近半年无风险利率下降，公司Beta 值从0.92 下降至0.89，WACC 从9.3%下降到8.7%），通过现金流贴现得到新目标价53 元，对应2015 年43xPE（高于传统业务，低于新兴业务的均值）。