公司业务面宽，行业沉淀深厚，潜在增长点较多。
    投资建议：预计公司2014、2015、2016 年每股收益分别为1.13 元、1.59 元、2.13 元，维持35.00 元目标价与买入评级。
    产品结构优化推动毛利率提升：报告期内，公司综合毛利率提升1.68 个百
    分点达到31.4%，创最近2 年新高。
    公司毛利率提升，主要为公司产品结构优化调整结果。如公司直流业务中，去年的直流场设备收入贡献较大，但盈利较差，而在开始产业化的柔性直
    流盈利较好，产业化之后盈利提升。同时，公司主动对经营效益较差的业务进行了整合，去年收入中有较大比例的新能源配套工程业务，毛利率较低，本年度公司对该部分主动压缩，对总
    体毛利率影响较大。
    费用率下降是企业管理优化和产品结构变化的结果：报告期内，公司管理费用率下降1.23 个百分点，销售费用率下降0.54 个百分点。
    公司的费用率下降，一方面是公司与集团推动企业治理规范、扁平、集约的结果，过去公司体系有些冗余环节，提高了管理成本；在营销结算与业务开展方面，集约化、系统化配合不够。过去几年，针对这些问题，在企业组织结构上进行了梳理，清理了一部分子公司与业务，优化了组织架构，推动了企业治理规范、高效，带动了效率提升。
    另一方面，行业推动“人财物”集约化发展，产品从单机招标进入集中招标模式，费用率本身也在下降；而直流、配网业务，其费用率本身就比较低一些。
    经营可持续：公司应收款维持在年初规模，购买支出同比增长15.5%，员工薪酬等支出加大，同时由于下游工程进度拖后，公司现金汇款指标略有之后，进而导致公司现金流指标有所下降。
    总体来看，公司薪酬水平稳步提升，税费指标正常，资产负债表指标较正常，较快的经营具备支撑。
    国企改革有望使得公司激励体制更加完善，市场能力将更加灵活和优秀：公司业务基础扎实，积累深厚，在直流、变电、配网、用电、充换电、轨交供用电等领域具有突出竞争优势。
    如果企业体制特别是激励体制能在后续国企改革中有进展，可能释放出较大的经营活力。