利润率下降源于报告期内钢铁等大宗品价格继续下跌，以及人民币贬值带来的汇兑损失扩大。公司今年1-9 月财务费用同比上升311%，较1-6 月扩大40 个百分点，显示3 季度公司的利润率仍受到汇率走势的拖累。
    截至 9 月末，公司的预售账款为254 亿，季度环比上升8.4%，同比上升21.5%，显示可结转收入的资源仍较为丰富，对我们预测的2015 年房地产业务收入的锁定率近50%，因而14-15 年的业绩增长应无忧。
    出售宏发变现收益，净负债率改善明显
    公司 1-9 月实现投资收益3.4 亿，同比上升77%，9 月单季实现投资收益2.6亿，源于子公司联发集团出售宏发电声的部分股权变现收益。公司目前共持有4 家A 股和1 家港股上市公司的股权，可变现金融资产丰富。
    公司 9 月末资产负债率和净负债率分别为78.3%和98.8%，较6 月末分别下降0.9 个和25 个百分点，净负债率改善尤为明显，源于公司在3 季度合计偿还了近56 亿元的借款，资本结构获得有效改善，财务风险下降。
    预计全年地产销售 160-170 亿，海西物业储备丰富
    公司 3 季度单季实现房地产销售额约40 亿，前3 季度实现销售额约100-110亿左右。由于受到行业整体不振影响，房地产成交的情况不甚理想，但符合我们预期。在楼市新政出台后，预计4 季度公司将趁市场回暖之际加大推盘力度，预计全年完成销售额约160-170 亿，同比略低于去年。
    公司在海西区域的资源储备丰富，目前福建省内可售面积约500 万平米，货值约600 多亿元，其中厦门的可售面积约200 万平米，货值约300 多亿元。
    若海西自贸区能成功落地，省内物业的升值空间将迅速打开，在楼市政策宽松下，需求涌入也将带来去化率的有效提升，利好公司未来业绩的释放。
    受益海西自贸区，维持买入评级
    近期，习主席提出要尽快在全国范围内推广自贸区，公司作为福建省贸易和地产的龙头企业，两大业务有望显著受益海西自贸区的推进。而公司在福建概念板块中的估值仍具有较大的吸引力。我们维持公司2014-15 年的每股收益预测为1.13 元和1.39 元，维持买入评级。