供应链物流管控稳健，大宗品垂直供应链核心竞争力突出，在收缩调整年度后将具有强大的爆发力。我们看好公司工业品供应链的整合能力，给予“增持”推介，并将长期关注。
    报告摘要：
    在工业品领域，电商是一张“薄皮”，供应链整合才是王道。互联网技术将供应和需求的距离拉近，促进供应链整合的快速发展。其中，电商平台在B-B 的工业品供应链中搭建平台是一张“薄皮”，即信息流和资金流容易，但因为核心的价值在复杂的供应链整合中，物流和商流复杂性存在于复杂的供应链上，集中采购、整合物流、统筹配送、物流增值服务是一个长期建设过程，“薄皮”难以短期颠覆。
    扎实的供应链体系具有强大的市场竞争力，在调整后具有强大的爆发力。公司多年积累的集中采购、集中仓储和集中配送的物流体系，并建设供应链ERP 系统和信用管控体系的成熟经验。具体看，纸浆业务向上游生产和下游纸张销售发展；钢铁、煤、矿受经济冲击波动较大，处于底部；但化工增加PX 业务，可能增长加大；白酒继续亏损，但在减少亏损额。总体上，供应链业务处于底部，尚待时机反转。
    房地产业务稳健，受益于“海西”区域发展。公司旗下的建发公司（持股比例55%）和联发公司（持股比例95%），其业务集中在省内并有绝对的品牌优势。去年销售额184 亿，今年估计销售额基本平稳增长，地价持和房价均有所上涨的情况下，公司项目销售状况良好。
    预计公司14-16 年EPS 分别为1.11，1.36 和1.59 元，同比分别增长16.49%，22.52%和17.08%。我们看好公司工业品供应链的整合能力，给予“买入”推介，按照房地产行业6 倍PE 和物流行业15 倍PE(审慎)估值，目标价为9.6 元。