支撑评级的要点
    海西自贸区、国企改革、沪港通三重受益标的。近期海西自贸区动作频频，平潭封关和高层福建调研显示海西自贸区推进有望加快，而建发作为当地地产业龙头及贸易业龙头，在海西拥有552 万方土地及近900 亿的贸易体量，势必是最重要得受益标的；另外，随着国企改革的推进，公司有望通过引入战略投资者和推进股权激励改善公司预期、加强市值管理；此外，公司属于上证380 成份股，作为低估值和长期经营稳健的绩优公司，有望受益于沪港通的推进。
    供应链业务升级，控制风险、业绩稳增、拓展电商。公司06 年开始从原先的贸易模式升级至目前的供应链模式，定位由贸易中间商转型为贸易服务商，盈利模式由原先的贸易价差模式转变到目前的贸易过程中按服务收费的模式，规避大宗品价格波动风险，面向中小企业客户，实现了业务经营连续、业绩稳定增长；此外，公司积极尝试钢铁、浆纸和汽车等主要业务电商化，在上下家资源、中间渠道及金融创新产品的支持下，公司发展电商业务优势显著。
    房地产业务优质资源丰富，业绩稳定增长有保证。公司房地产业务两大子公司建发房产和联发房产13 年末合计未结建筑面积1,221 万方，其中福建省内未结资源达552 万方，其中厦门216 万方，并且厦门63%位于本岛内，净利率较高，同时公司拥有200 亿元未结算的预收账款，锁定15 年预测地产收入35%。公司14 年上半年销售约63 亿元，下半年销售将随着推盘增长和市场改善而有所回暖。
    评级面临的主要风险
    房地产市场销售低迷及大宗商品价格下降影响公司相应业务业绩。
    估值
    我们预计2014-16 年的每股收益分别为1.13、1.39 和1.62 元，目标价定为7.64 元，相当于6.8 倍2014 年市盈率和50%的2014 年净资产值折价，首次评级为买入。