目前公司拥有的半钢子午胎产能为2,550万条/年，在建产能投产后公司轿车胎产能将达到4,400 万条。另外公司越南项目继续扩产以应对美国双反。随着新增产能的投产，将为公司实现规模效益，进一步降低成本和做大做强奠定坚实有力的基础。我们上调目标价至19.68 元，维持谨慎买入评级。
    支持评级的要点
    2014 年3 季度公司实现营业收入31.9 亿元，同比增加46.3%，环比增加26.6%；2014 年3 季度公司实现净利润1.0 亿元，同比增加45.0%，环比减少2.0%；2014 年3 季度公司综合毛利率为19.13%，同比提高5.01 个百分点，环比提高1.92 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为3.28%，同比提高0.38 个百分点，环比下降0.69 个百分点。
    2014 年3 季度公司毛利率环比继续提高1.92 个百分点，主要是因为天胶价格下降幅度大于轮胎价格下降幅度，3 季度轿车子午胎价格环比下降1.45%，而天胶价格3 季度环比下降7.55%。
    赛轮（越南）的半钢产能约为350 万条，预计年底将达到700 万条，而公司2013 年销往美国的半钢子午胎为341 万条，2014 年第一季度为131万条。若美国“双反”正式通过且实施，公司可以通过境内外半钢子午胎产能的整体调配，将出口到美国市场的订单转移至越南工厂生产，从而减少美国“双反”的影响。
    评级面临的主要风险
    并购进度不达预期风险；产品及原材料价格波动超预期风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.79、1.04 和1.30 元，考虑到未来两年公司收入利润增速有望保持较快增长。我们给予公司2014年25 倍的市盈率水平，目标价由15.75 元上调至19.68 元，维持谨慎买入评级。