目前，公司超过60%的产能已升级为甾醇生产线路，我们预计未来两年公司的盈利能力和盈利稳定性或将有所回升。
    氨基酸原料药业务有望成为新增长点
    2013 年初，公司通过收购注入了集团旗下的氨基酸原料药业务。经过前期业务磨合，2014 年以来公司氨基酸原料药业务经营情况良好。2014H1 氨基酸原料药实现收入6784 万元，同比增长13.2%，毛利率从17.48%快速上升至22.42%。我们预计，在皮质激素原料药行业尚需进一步整合的背景下，氨基酸原料药业务有望成为公司未来两年较为有力的新增长点。
    携手华海药业，推进制剂出口战略
    2014 年9 月，公司实际控制人天津市医药集团与华海药业签订战略框架协议，双方将围绕特色化学原料药的制剂产品在美国市场开展全方位业务合作。我们认为，皮质激素领域非常适宜发展制剂出口业务，且公司已完成制剂生产线FDA 认证等前期准备工作。与华海合作，将使公司在研发申报经验和美国销售渠道等方面得到补强，我们看好公司制剂出口业务的发展前景。
    估值：目标价6.87 元，“买入”评级
    我们预计公司2014-16 年扣非EPS 为0.10/0.12/0.17 元。我们根据瑞银VCAM 工具，通过现金流贴现（WACC9.5%）得到目标价6.87 元，维持“买入”评级。