根据业绩更新模型后，我们将2014-16 年盈利预测下调4-6%。尽管如此，我们仍维持对H 股和A 股的持有评级。我们依然认为在中国三大石油公司中，中国石油是一个相对较好的选择。
    支撑评级的要点
    作为中国最大的天然气供应商，中国石油供应全国70%以上的天然气，是国内天然气价格上调的主要受益者。
    公司进口管道天然气和液化天然气价格与油价挂钩，有3 个月的时滞，并按季度调整。因此，油价的近期下降将使未来几年进口天然气亏损缩窄。
    作为中国第二大炼油商，公司还将受益于2015 年初开始的全国柴油质量标准升级。
    然而，股价预期上升空间太小，不足以支撑评级的上调。
    评级面临的风险
    油价大跌。
    进口天然气价格跌幅低于预期。
    估值
    由于预测下调，我们将基于分部加总估值法的每股净资产由12.07 港币下调为12.01 港币。因此，我们将H 股目标价由10.26 港币下调为10.21港币，因为我们的目标估值仍较每股净资产折让15%（5 年平均）。
    我们同时将A 股目标价由7.77 人民币下调为7.72 人民币，因为我们的目标估值仍较H 股折让4%（3 个月平均A-H 折让）。