点评：
    三季度收入维持平稳增长
    三季度，公司实现营业收入234.87 亿元，同比下滑0.5%。考虑出售企业、采购模式简化，同比口径，公司三季度收入增速同比增约6.9%，增速环比小幅下降；
    分结构看，冰箱业务相对平稳，洗衣机、热水器三季度收入增速快于上半年。整体增速的小幅下降主要源于前期的增长点增速的回落，包括渠道服务、空调；
    前三季度渠道服务收入同比增长12.5%，较上半年19.6%的增速回落较多。
    估计源于电商渠道收入增速的高位回落，上半年，公司自有电商渠道收入由6.33 亿元增至20.20 亿元，同比增长219%；
    空调业务，根据产业在线的监测数据，2014 年第一至第三季度，公司空调内销出货量同比增长26.6%、19.6%、14.5%。从去年三季度开始，基于库存策略变化及网点拓展带动的空调业务高增速有所回落。
    产品力支撑下的高端化，盈利能力稳中有升
    报告期内，公司持续推动产品的高端化，价格策略相对稳健，毛利率整体维持上升趋势。三季度，公司毛利率同比增长0.74 个百分点，提升幅度高于上半年。
    最终，在费用确认平稳，资金进一步充裕下利息收入增加等因素推动下，公司净利率由去年同期的6.29%提升至7.01%。相应，利润增速要高于收入。
    资产负债表：整体良好
    整体经营面良好，预付维持高位，存货基本持平的同时预收同比增加。
    费用确认上，三季度销售预提增加，符合季节性规律。
    践行回报股东承诺
    公司拟以19 亿元的价格收购海尔冰箱、空调电子等四家子公司少数股东权益，该部分权益在2013 年的少数股东损益约为2.12 亿元，已占据公司2013年扣除海尔电器部分后的少数股东损益的主体。收购PE 约9 倍，增厚2013年归属净利润约5%。
    公司推出股份回购长效机制，在本届董事会任期（2013.4.19-2016.4.19）内，适时推出回购预案，届时使用自有资金，以集中竞价交易方式，回购不超过上一年度归属于上市公司股东的净利润20%的规模。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.66 元、1.85 元、2.07 元，目前股价对应PE 分别为9 倍、8 倍和8 倍。目前公司估值不高，且积极转型，资产整合等进入加速兑现期，我们维持“增持”评级。
    风险提示：国内行业需求大幅下滑；竞争加剧