公司预计全年净利润增长-20%至0%，对应Q4 净利润同比增长-70%至-8%。
    点评：
    收入增长乏力，为2015 蓄势。继上半年收入持平，Q3 公司收入仍基本持平，增长乏力；而调味品行业及酱油子行业前8 个月分别增长15%/10%;另外，竞争对手海天和厨邦（中炬高新的调味品）Q3 分别增长20%/13%。
    正如我们之前的报告所强调，2014 是公司的投入年，业绩爆发需待2015：在公司用新品（高端酱油）替代老品的过程中，渠道难免经历阵痛，增长受负面影响。
    受益于结构优化，Q3 毛利率显著提升。Q3 毛利率同比大幅提升4pct，环比也提升1pct，我们估计主要原因仍是由于低毛利率的食用油业务收入下滑，带来公司产品结构优化。虽然费用率有所上升，净利率仍从13Q3 的8.1%上升至8.5%，是收入下降而净利仍有上升的主因。
    为大单品“原酿造”造势，费用率显著提升。14 年公司在各类渠道，以及央视1 套广告的大量投入，使得前三季三项费用率从去年同期13%左右显著上升到16%左右，预计2015 年，公司仍将维持高强度的费用支出以支撑大单品“原酿造”全面上市。
    公司对新品“原酿造”寄予厚望，希望其成长为10 亿级的单品。“原酿造”产品诉求明确——“三无”（无添加、无色素、无转基因大豆）的自然原酿酱油，符合调味品的消费升级需求；其次，酱油行业竞争格局较为理想，市场较分散，且竞争对手都在培育高端产品，结构升级将成为行业趋势；最后，我们看好公司的营销能力，且新单品4 月小范围上市后，市场（广西区域）反响良好，今年预计含税销售5000 万。但我们认为公司极度聚焦于一款新品，机遇与风险并存，且其新产能的投放一直落后预期（目前的新品是老产能生产），所以，总体持谨慎乐观态度，后续我们将密切跟踪公司经营变化，暂时维持“中性”评级。预计2014-2016 公司收入分别增长2%/12%/16%；2014-2016 年EPS分别为 0.34/0.44/0.58 元，同比增长-4%/31%/32%；现价对应2014-2016PE分别为 38/29/22 倍。
    风险提示。新产能投放日期再度延后，新品推广效应不理想，食品安全问题。