成本方面，吨煤成本及三项费用基本与去年同期持平，未来成本下降空间已不大。1~9 月份公司业绩虽然实现小幅增长，但考虑到去年同期因矿难事故导致利润基数较小，煤价下跌实际上已导致盈利能力大幅减弱。我们判断四季度煤价将较三季度反弹约10%，公司四季度业绩也将环比好转。
    内生性、外延式增长较慢，未来关注集团资产注入及公司煤炭电商业务的拓展。受矿难事故影响，目前马依矿和发耳矿均处于停建状态，技改矿金佳和火铺处于正常调试生产中可贡献部分增量，但总体较小。
    公司在控股股东“贵州盘江煤电有限责任公司”股权结构清晰化后，大股东旗下的非证券化资产本来有望逐步注入上市公司，其中注入可能性最大的井响水煤矿一期已建成投产，但2012 年该矿发生瓦斯爆炸，导致资产注入进程将被迫停止，从而影响整个公司的外延式扩张步伐。公司2013 年参股（20%）成立的西部红果煤炭交易公司，整合贵州煤炭资源，建立开放的煤炭电商平台，目前日成交近1 万吨。公司作为西南区域龙头焦煤企业，在业务转型方面受惠于政策扶持，估值溢价也将高于同行。
    投资策略：我们小幅调整公司的盈利预测，2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为5.35 亿元和8.26亿元，对应EPS 分别为0.32 元和0.50 元。短期建议关注调控政策转向、产能行政收缩以及煤价反弹带来的估值修复机会，中期看贵州国资三年内完成“国有企业产权改革”对盘江股份经营效率的提升，长期可关注集团资产注入带来的持续扩张机会以及煤炭电商业务的拓展，维持公司“增持”评级，目标价8 58~9 06 元。