前三季度，公司毛利率27.3%，同比+8.7%；三季度单季，毛利率28.4%，同比+9.8%，环比-2.5%。毛利率环比回落幅度小于预期。三季度管理费用率增加幅度较大，主要由于研发费用增加。
    工作量饱满，建造板块继续领先安装和设计板块，四季度仍有保证。第三季度，公司运行22 个项目，包括17 个海上油气田开项目，和5 个LNG建造项目（上半年共25 个，2013 年同期共26 个）。设计方面，前三季度投入工时181 万个，同比+10%。建造方面，公司完成16 座导管架和16组块的建造工作（去年同期分别为16/13）；钢材加工量21.2 万吨，同比+31%。安装方面，完成23 座导管架、22 座组块的海上安装（去年同期分别为23/17）；投入船天2.07 万个，同比增长3%；铺设海底管线仅297公里，同比减少63%。中海油今年7 个项目中，3 个在前三季度投产，1个已在10 月投产，另外3 个处于竣工待投产状态。公司预计第四季度将运行24 个项目，此外有3 个潜在项目可能启动。
    订单承揽量大增，缅甸项目提升总包能力。前三季度实现国内外市场承揽额238.94 亿元，较去年同期增长139%，其中获得国内订单115.16 亿元，同比增长29%；国际市场开发获得123.78 亿元海外订单，创历史新高。签署了公司首个海外EPCI 总包合同——缅甸Zawtika 项目，金额为3.67 亿美元。该项目的实施将提升公司总包能力，打开未来海外总包业务市场空间。
    中海油深水开发投资有望提速，公司珠海基地建设提升深水能力。2014年9 月，中海油陵水17-2 自营深水气田发现，以及中海油新推出33 个合作区块其中25个在南海，两个事件标志着中国南海深水油气开发有望提速。
    公司珠海深水制造基地项目一期工程已基本完工，二期工程进度达17%。
    “海洋石油286”深水工程船已完成试航测试，即将开始第二次试航。投资14 亿元购置的深水挖沟多功能工程船预计今年11 月交船，明年初投入使用。同时，正在开展饱和潜水支持船的购置选船工作。珠海深水基地和深水船舶的投资建设将大幅提升公司深水能力，加快深水业务的发展。
    风险提示。国际油价下行导致全球海上资本开支削减的风险；中海油资本支出下降；海外市场拓展进度低于预期；海外项目毛利率大幅低于国内项目；公司国内总包项目减少导致毛利率下滑的风险。
    盈利预测及估值。公司三季度业绩超预期，主因工作量饱满，而管理水平、成本控制能力提升使毛利率维持高位。近期Yamal 项目在公司青岛场地开工，缓解市场对于该项目受到俄罗斯被制裁影响的担心。考虑到公司项目结算的不确定性，暂时维持2014-16 年EPS 预测为0.80/1.00/1.05 元，当前股价7.92 元，对应PE10/8/8 倍，当前估值明显低于国际同行，维持目标价10.15 元，维持"买入"评级。