其中，1）盈利：净利息收入同比增长13%，三季度单季息差环比下降11bps 至2.39%；手续费及佣金净收入同比增长58%，成本收入比同比降3.5ppt 至28%；2）规模：贷款环比增长0.9%，证券投资/同业资产分别环比收缩1.6%/16.8%，推动总资产环比收缩6.2%。
    期末核心一级/总资比充足率分别环比回升88bps/83bps 至9.47%/11.45%。
    非标资产拨备及资本计提要求或较同业严格，环比或有所压缩
    公司首次详细披露非标业务情况。我们分析：1）三季度公司自营投资类非标环比压缩15%，至3803 亿元（占总资产8%）；其中54%为类信贷业务，已比照贷款计提资本和拨备；2）同业买入返售非标资产环比压缩12%，至1415 亿元（占总资产3%）；3）理财类非标资产环比压缩2%，至1446 亿元（占总资产3%）。该项资产整体目前占总资产比14%；我们认为其主动调控非标业务增长和分类严格计提拨备、资本将利于其控制影子银行相关风险。
    不良资产环比回升幅度仍较大，较高信贷成本支撑拨贷比升至监管要求之上公司期末不良贷款环比大幅上升14%，不良率环比增长12bps 至1.1%，环比回升幅度较二季度略有回落。其中小企业贷款不良回升幅度较大，环比升40bps 至2.58%；小微企业贷款不良环比升11bps 至0.92%。同时，信贷成本保持较高水平，单季同比升34bps 达0.96%；期末拨贷比2.68%。
    估值：重申“买入”评级，目标价13.63 元（股权成本率14%）
    公司目标价基于DDM 模型。目前股价对应15 年PE/PB 分别为4.5 倍/0.8 倍，较同业估值处于较低水平，我们认为有吸引力。目前A-H 股折价为7.6%。