（1）收入增长势头有所减弱，净/非利息收入环比增加3%和下降21%，导致营收环比降6%；（2）支出力度维持偏高位，费用收入比小幅增加至28%，而信用成本小幅降至1.18%。
    资产负债表扩张开始谨慎，两小策略更倾向小微；负债压力有所增加，存款环比下降5%。公司收缩同业和投资业务，其中同业减少近3000 亿，主要是买入返售类，应收投资科目下降500 余亿，信用风险增加背景下公司开始谨慎规模扩张。信贷资源向对公倾斜，两小则继续倾向小微，小微贷款余额为3308 亿元，占零售贷款比重维持38%，平均利率较基准上浮30%。存款偏离度约束下，活期存款环比下降近2000 亿，负债压力有所增加。
    定价平稳，净息差环比下降7BPs 至2.50%。从新发贷款定价水平来看，对公贷款平均上浮13.8%，环比平稳，零售贷款平均上浮29%，环比走高。由于分母项规模均出现下降，测算的公司资产收益率上行34BP 至5.11%，但同时负债成本环比提升26BP 至2.79%附近，NIM 环比继续下降。从资产管理结构来看，由于管理金葵花及以上客户总资产余额达2.46万亿元，环比增幅6%，可能存在理财表外未转表内的原因。
    中间业务收入增势放缓，费用保持平稳。手续费收入主要来源于：（1）银行卡收入；（2）托管及受托业务收入；（3）财务咨询费收入。三季度手续费收入在较高基数下增长放缓，环比下降13%；而实现的投资收益规模减少导致非利息收入下降21%。费用收入比小幅提升至28%，但由于公司在平台建设和分支行转型方面将加大开支，预计后续费用收入比将继续提升。
    资产质量风险继续暴露，预计信用成本保持高位。三季度不良贷款环比反弹33 亿至269 亿，不良率增至1.1%，推测新增不良仍主要是交运、采矿和小微贷。资产处置方面，预计三季度继续核销和转出，拨备计提额在二季度较高基础上小幅下降，但信用成本仍维持在1.18%的偏高位，预计四季度拨备计提和资产处置依然保持较大力度。
    风险因素。资产质量恶化对利润表的影响。
    维持“买入”评级。公司激进扩张思路有所谨慎，但业务转型策略仍需更加清晰，维持盈利预测，预计公司2014/15/16 年EPS 为2.34/2.65/2.94元，现价对应2014 年PE/PB 分别为4.4X/0.8X，维持“买入”评级，目标价12 元。